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宏观经济研究:9月价格数据点评:食品与非食品的分化仍在延续

发布时间: 2019-10-22 19:32 浏览次数: 来源:网络整理

事件:10 月15 日国家统计局公布9 月份价格数据,CPI 同比上涨3.0%,前值2.8%,PPI 同比-2%,前值-1.3%。

    食品价格大涨、非食品价格萎靡的特征仍在延续:(1)9 月食品CPI 录得11.2%,较上月攀升1.2 个百分点,录得2011 年年末以来新高,猪肉价格同比69.3%,前值46.7%,上行幅度(22.6 个百分点)仍在不断扩大(8 月较7 月上行19.7 个百分点),同时猪肉的价格也带动了其他肉类价格上涨,包括牛肉(18.8%,前值12.3%)、羊肉(15.9%,前值12.5%)、水产品(2.9%,前值1.5%)等。对猪价起到平抑作用的是鲜菜(-11.8%,前值-0.8%)、鲜果(7.7%,前值24%),但幅度有限;(2)与食品形成对比的是创下新低的服务价格,9 月录得1.3%,前值1.6%,持平于2010 年3 月以来的最低水平,体现了需求的萎靡,其中,租赁房房租同比上涨1.4%,前值1.7%,创2009 年金融危机以来新低,旅游录得-0.2%,前值1.5%,在各个细分项中波动较大(下行1.7 个百分点),同时这也是2016 年以来首次在非春节时期出现旅游同比价格的下降;(3)能源价格较为稳定,交通工具用燃料同比-12.1%,前值-10.2%,水电燃料同比-0.4%,前值0%。

    猪肉价格上涨超预期,展望后续,平抑猪价的政策落实起效仍需等待(尽管前三季度猪肉进口同比增加43.6%,但合计共130 万吨,2018 年全国消费量在5000 万吨以上,过去几年有所下降但幅度偏小,同时,鼓励各地复养不仅存在时滞,也受制于对猪瘟反复的担忧),我们判断四季度通胀将因为基数原因(去年11-12 月猪肉价格低于8-10 月)继续小幅上升,明年1 月春节前夕或为猪价同比高点,假设达到40 元/公斤(较保守的估计),其他价格不变,则CPI 将超出3.5%。

    PPI 同比的下行主要由基数压力带来,环比提升0.1%,之前已经连续3 个月为负。其中生产资料同比-2%,前值-1.3%,环比0%,前值-0.2%,相比较而言生活资料改善更多,同比1.1%,前值0.7%,环比0.5%,前值0.2%,食品类(同比3.3%,前值2.6%)、一般日用品类(0.8%,前值0.6%)、耐用消费品类(-1.8%,前值-2%)均出现上行,其中耐用消费品PPI 上月同比增速为2009 年年末以来最低水平,本月触底回升,尽管幅度微弱且持续性有待考察,但仍释放了一定的积极信号。分行业来看,黑色金属产业链(黑色金属矿采选业同比15.7%,前值21.7%,黑色金属冶炼及压延加工业同比-5.8%,前值-3.1%)、石油产业链(石油和天然气开采业-13.4%,前值-9.1%,石油加工、炼焦及核燃料加工业-9.6%,前值-5.9%,化学纤维制造业-13%,前值-8.9%)价格同比下滑最为明显,改善的行业包括有色(有色金属矿采选业5.7%,前值3.7%,有色金属冶炼及压延加工业同比1%,前值0.2%)、农副产品加工业(4%,前值2.8%)。

    展望后续,PPI 短期继续受到基数压制,但年底有望回升。近期工业品价格环比稳定,从中高频数据来看,10 月至今钢材综合价格指数环比上涨-0.04%,前值-0.61%,中国太原煤炭交易综合价格指数环比-0.01%,前值-0.99%,但受到去年同期价格相对较高的影响,我们判断10 月PPI 同比可能继续走低,到年底回升概率更大。

    风险提示:基建持续性低于预期,PPI 下行压力加剧; 稳定生猪供应的政策见效弱于预期。

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