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鹏华基金王宗合:价值投资知易行难

发布时间: 2019-06-18 20:12 浏览次数: 来源:网络整理

  导读:伴随着A股市场的价值投资风开始崛起,越来越多的人也开始不断学习巴菲特的投资方法。然而许多人对于巴菲特的理解有巨大的偏差,把巴菲特当做了永远买入持有“任何股票”的模式。记得许多人指着A股不断向下震荡的指数跟我说,巴菲特来中国投资,也一定会失败的。

  事实真的如此吗?带着这个问题,我们访谈了鹏华基金权益二部总经理王宗合,作为一个深度的巴菲特式投资者,他非常全面的阐述了其投资方法。要学习巴菲特其实并不容易,你需要对公司和行业有非常深刻理解,并且有定力避开投资中的种种诱惑。巴菲特芒格式的投资方法,是让你长期持有优秀的企业,穿越周期,而非死拿着基本面不好的公司不动。

鹏华基金王宗合:价值投资知易行难

  通过访谈,我们认为鹏华基金的王宗合有几个投资特点:

  1.用极度苛刻的眼光去看好行业和好公司,机会并非太多,而是太少。特别是在存量经济的时代,只有头部10-20%的公司能长期为持有人创造价值;

  2.相信一个长期被历史证明过的投资方法,而非自己去创造某种新的东西。历史上看,巴菲特芒格式的价值投资策略,已经被证明长期有效,那么就基于这个框架去做,放弃短期的诱惑和避开陷阱;

  3.不刻意去做行业配置和行业分散,而是完全从公司的商业模式出发。过于分散会牺牲部分收益率,但是作为一个基金经理,应该长期为投资者创造有吸引力的收益率;

  4.知行合一,大部分人的问题并非不知道,而是不会行动和执行,价值投资需要相应的能力匹配,否则是一句空话。

  鹏华基金王宗合:价值投资知易行难

  1. 朱昂:王总好,之前看过您一些访谈中说过,你的投资理念是选择数一数二的行业和龙头公司,我们就先从谈谈您的投资理念开始吧?

  王宗合:投资理念上,我是自下而上精选个股为主。希望能找到长期有竞争壁垒、有复利效应以及成长性的个股。这就是典型的巴菲特和芒格式的投资思路。但我不能完全按照这个模式来做投资,因为受到两方面的限制。

  第一方面的限制是能力圈。这种投资方法对于能力圈要求非常高,需要你能看得比其他人更长远,对于公司的复利效应理解很深刻。第二方面的限制是受市场上这类公司的供给可能不够多。假设我找到了这种公司,我自然愿意长期去持有,可是现实情况可能没有那么多这类公司给你挖掘。

  所以如果你要100%按照巴菲特和芒格的投资策略,只会出现两种情况。要么你找到这种公司的数量不够,公募基金也有10%最大仓位限制。要么你会降低标准来填充,去买一些没有达到你标准的公司。

  基于这一点,寻找巴菲特和芒格式的伟大公司,在我的投资框架中,只能作为一种优选策略。

  2. 朱昂:所以巴菲特和芒格式的伟大公司,是您选股的优选策略,但受能力圈和市场供给的限制,并非您的唯一选股策略,您还有其他什么样的选股策略吗?

  王宗合:有些公司的护城河和增长持续性看不到那么长,但是他们可能处于一个三到五年的快速成长期。相比于巴菲特芒格式的公司,这些公司的竞争壁垒没有那么高。但是在一段时间内,由于管理层优秀、公司有先发优势、行业阶段等原因,给公司带来了一个高速成长的阶段,这时候公司估值处于一个比较低的水平。但是核心是,这种公司的估值水平要低。毕竟他的竞争优势没有那么强,我不会拿着一直不懂。等成长股过了就要卖出,所以买入的价格一定要便宜。这是我会买入的第二类公司。

  第三类是,无论是前面的哪一类,如果能有一些逆向投资的机会,就更好。我的投资理念基本上是这样的。

  从能力圈角度看,无论对于上面哪一类公司,对其商业模式必须有深刻理解,必须比行业平均水平更深入,更领先。能力圈也会对你的投资造成限制。我希望自己能建立三类能力圈。

  第一,我比较看重商业模式建立在人群之上。偏向消费属性多一些,可以是某种特殊的消费者。比如品牌消费、医疗服务、金融服务、文化娱乐等,都是建立在人群之上的。这类公司大部分是2C的。

  第二,在制造业上以非常高的效率,非常高的性价比,向企业提供商品。这种公司具有可持续的成本优势,公司处于高增长的阶段。整体上是围绕效率的改善。这种公司大部分是2B的。

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