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程实:经济“增质”才是繁荣基石

发布时间: 2019-01-18 15:35 浏览次数: 来源:未知
程实:经济“增质”才是繁荣基石 



作者介绍:程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管、中国首席经济学家论坛理事;钱智俊系工银国际高级经济学家。

“好事尽从难处得,少年无向易中轻。”2019年,随着中国经济“减速增质”向纵深发展,增长压力和改革潜力交叠激荡。立足这一节点,前瞻中国资本市场的未来发展,更加需要走出短期迷雾,把握长期规律。

着眼于“全球-历史”宏观坐标系,我们发现,经济“增质”而非经济“增速”,才是资本市场长期繁荣的根本基石。从宏观战略来看,“减速增质”是走向经济强国的必由之路。数十年来,全球主要经济强国形成“减速增质”的接力赛,而中国将大概率成为下一个接棒者。从微观基础来看,“减速增质”与产业转型升级一体两面。未来十年,中国产业升级有望迎来新一轮历史性机遇,同步实现“中国智造”和“智能服务”的双重崛起。从历史经验来看,全球主要经济强国的“减速增质”之际,往往也是资本市场的繁荣之时。有鉴于此,对于当前中国经济,“减速”引致的改革阵痛固然真实,但是“增质”培育的长期红利也同样笃定。考虑到在新一轮改革开放大潮下,中国经济“增质”步伐有望行稳致远,我们对中国经济和资本市场的长周期前景保持谨慎乐观。

“减速增质”是走向经济强国的必由之路。“减速增质”表面上是增速与增质的外部选择,本质上则是经济发展模式的内生演进。根据学理,新兴经济体走向全球性经济强国,必然要经历两个阶段。第一阶段,以扩大要素投入为驱动,重心在于经济总量的高速扩张。第二阶段,以提升全要素生产率为驱动,重心在于经济质量的稳步优化。第一阶段末期,随着要素总量的约束和边际产出的衰减,高速增长不可维系,各类风险迅速累积,因此需要及时转入第二阶段,才能实现平衡、可持续的经济发展。

在“全球-历史”的宏观坐标系中,“减速增质”的必然性能够在多个角度得到验证。从时序来看,在告别二战后的修复性增长后,各主要经济强国相继转换发展阶段,形成“减速增质”的接力赛,“高速低质”的经济强国并不长期存在。其中,日本的“减速增质”完成于上世纪70年代,德国完成于80年代,美国完成于80年代至90年代,韩国则在80年代以及本世纪初分两步完成。从结果来看,上述经济强国在“减速”之前,大多处于“高通胀、高债务、弱稳定、弱民生”的危险状态,并部分伴生政策失灵、经济危机、长期滞涨等病症。而在“增质”之后,虽然增速中枢下移,但上述各国普遍步入“低通胀、稳债务、强稳定、强民生”的经济繁荣期。从进程来看,单纯使用凯恩斯主义的政策手段强行延续“高增长”,只会撞向历史规律的南墙,最终被迫由危机来倒逼变革。例如,70年代日本的“列岛改造计划”和德国的大规模财政刺激,不仅未能延续繁荣,反而加剧了经济的内外部失衡。更进一步地,如果在危机倒逼之下,依然未能及时改革,则会导致技术红利的培育落后于资源红利的衰竭,在全球价值链中的上移落后于国内劳动成本的增长。由此,曾经的高增长国家将长期陷入“资源诅咒”和“中等收入陷阱”,上世纪70年代以来的巴西、阿根廷、马来西亚即为殷鉴。

沿循上述历史规律,当前的中国经济已经迈过刘易斯拐点,资源环境的约束广泛显现,资本边际回报率亦步入下行轨道,从高速增长转向高质量发展势在必然。以十九大为起点,中国经济有望成为全球“减速增质”接力赛的下一个接棒者。以史为鉴,在内外部压力下保持改革定力,进而主动规避转型危机,平滑“减速增质”进程,正是中国经济的顺势之选。

“减速增质”是产业转型升级的一体两面。具体到微观产业层面,经济发展增质和产业转型升级互为因果,相伴共生。从历史经验看,在经济强国的“减速增质”期,产业升级主要由两轮驱动。

第一是制造业的高端化发展。上世纪70年代“减速增质”中,作为追赶者,日本经济以《70年代展望》为战略纲要,推动制造业由资本密集型转向技术密集型,电子计算机、软件开发、航空航天等领域成为发展重点。面对这一竞争压力,上世纪80年代至本世纪初,作为领跑者的美国经济,以信息高速公路建设为主脉,以制造业信息化实现了制造业的高价值化,推动了互联网技术、生物技术、空间技术等前沿领域的蓬勃发展。

第二是服务业的高质量优化。有别于制造业强国的刻板印象,早在1980年,德国第三产业在GDP中比重就已经升至53%,超越其他两个产业之和,完成了总量积累。以此为起点,在随后德国经济“减速增质”中,服务业开始了“由量及质”的结构优化。在80年代,德国生产性服务业提速发展,依次超越社会服务业、流通性服务业,成为服务业内部的主导行业,对提升全要素生产率发挥了重要作用。从更广阔的视角看,虽然各国具体路径有差异,但是生产性服务业上升至主导地位,是上世纪70年代至今美国、日本、韩国等完成“减速增质”经济强国的共同特征。

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